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瞳观天下·兴业证券大类资产配置建议2017年10月

发表于:2017-10-08 21:02:57   

    原标题:瞳观天下·兴业证券大类资产配置建议2017年10月

    导读

    资产走势回顾:回顾各类资产九月走势,资本市场内部表现出现一定分化,尤其是风险资产走势出现明显差异。从收益率角度来看,最近一月涨幅最高的资产为A股,跌幅最大的为大宗商品;从波动率角度,波动率最高的资产为大宗商品;

    资产配置观点:相对9月的配置建议,本月的资产配置比例出现一定变动,考虑到资产收益和相关性的变动差异,对于低风险偏好投资者适度降低权益资产提高商品资产的配比,对中风险偏好投资者可以增配港股低配商品,对高风险偏好投资者可以低配商品继续博弈A股,而其他资产在不同风险偏好下调整方向有所差异;

    配置策略表现:最近一个月,针对低、中、高风险偏好投资者的配置策略的收益分别为0.21%、-0.46%和-1.82%,今年以来,针对低、中、高风险偏好投资者策略分别获得了3.93%、7.94%和8.66%的绝对收益,且过去半年三类策略的年化波动率分别是2.58%、5.19%和8.33%,表现稳健。

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    大类资产表现回顾

    回顾各类资产九月走势,资本市场内部表现出现一定分化,尤其是风险资产走势出现明显差异。从收益率角度来看,最近一月涨幅最高的资产为A股,跌幅最大的为大宗商品;从波动率角度,波动率最高的资产为大宗商品。

    股票类资产中,海内外权益资产走势出现分化,从市场表现看A股优于美股优于港股,在上期报告中我们也提示了风险偏好较高的投资者可以增配A股降低美股权重的建议,市场表现符合预期。

    债券类资产九月出现一定反弹,信用债和利率债指数都出现一定程度的上涨,从最新经济数据来看PMI指数较高同时金融数据维持较强,另外八月公布的CPI和PPI数据同步都出现明显上行,对债市的反弹也有一定压制,因此短期来看债市仍然难有趋势性机会。

    商品类资产九月走势出现明显反转,未能延续八月的强势走势而出现明显下跌,且无论是工业品还是贵金属都出现下跌,最新公布的美国经济数据好于市场预期,短期市场的避险需求相对较低。

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    资产配置最新观点

    考虑到投资者实际需求,自三月底开始我们对资产配置模型策略做了一定调整,以风险预算模型结果作为基准组合,在此基础上根据大类资产的中短期动量结合BlackLitterman模型给出最终的配置建议。

    相对9月的配置建议,由于市场环境出现明显变动投资组合也出现一定变化,针对不同风险偏好投资者,我们提供不同的资产配置建议:

    1. 低风险偏好投资者(预期年化收益率6%,年化波动率3%-4%):虽然商品类资产近期明显走弱,但与权益和债券资产的相关性也大幅降低,因此对于低风险偏好投资者小幅提升黄金、大宗商品的配比,同时降低美股的配置权重,从大类资产的配置比例来看,债券配比高于权益高于商品;

    2. 中风险偏好投资者(预期年化收益10%,年化波动率7%-8%):综合趋势、估值和波动的横向比较,在横向对比中港股依然性价比最高,对此继续适度提高港股的配比,下调大宗商品的配置比例,小幅下调利率债和信用债的配比,从大类资产的配置比例来看,权益配比高于商品高于债券;

    3. 高风险偏好投资者(预期年化收益15%,年化波动率10-12%):从短期趋势视角来看依然A股最强,对于高风险偏好投资者可以继续增配博弈,同时降低大宗商品的配置比例,另小幅下调美股的配比,其他资产比例仅做微调,从大类资产的配置比例来看,仍然主要配置权益和商品资产。

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    资产配置策略表现

    由于九月风险资产走势分化尤其大宗商品表现弱势,低风险偏好策略表现稳健而中高风险偏好策略则出现一定回撤,低风险偏好投资者配置策略收益率为0.21%,中风险偏好投资者配置策略收益率为-0.46%,高风险偏好投资者配置策略收益率为-1.82%。

    今年以来,针对低、中、高风险偏好投资者策略分别获得了3.93%、7.94%和8.66%的绝对收益,且过去半年三类策略的年化波动率分别是2.58%、5.19%和8.33%,表现稳健。

    详情请参阅相关研究报告,或联系兴业金融工程研究团队。

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